МОСКВА ( S & P Global Ratings ) , 19 октября 2016 г . S & P Global Ratings понизило долгосрочные корпоративные рейтинги казахстанского железнодорожного оператора АО ' НК ' Казахстан Темир Жолы ' и его ' ключевой ' дочерней компании АО ' Казтемиртранс ' с ' ВВ ' до ' ВВ - ' . Прогноз изменения рейтингов — ' Негативный ' . Мы также понизили рейтинги компаний по национальной шкале с ' kzA ' до ' kzBBB + ' . В то же время мы понизили с ' ВВ ' до ' ВВ - ' рейтинг выпусков приоритетных необеспеченных облигаций КТЖ , в том числе выпущенных его финансовой дочерней компанией — Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V . Рейтинговое действие отражает главным образом тот факт , что наша оценка вероятности предоставления КТЖ своевременной и достаточной экстраординарной поддержки со стороны Правительство Республики Казахстан в возможном стрессовом сценарии понизилась с ' очень высокой ' до ' высокой ' . Наша оценка определяется следующими факторами : — Правительство допустило резкое ухудшение собственного кредитного качества КТЖ в течение последнего года и не предоставило средств для снижения долговой нагрузки компании . Отношение ' скорректированный долг / EBITDA ' повысилось примерно с 3,4х в конце 2014 г . приблизительно до 8,6х в конце 2015 г . , отношение ' денежный поток от операционной деятельности до изменений оборотного капитала ( funds from operations — FFO ) / долг ' снизилось с 24,7 % в 2014 г . примерно до 7,5 % в 2015 г . , что обусловило пересмотр нами оценки характеристик собственной кредитоспособности ( stand - alone credit profile — SACP ) КТЖ в сторону понижения на три ступени — с ' bb - ' до ' b - ' — по сравнению с тем же показателем на начало 2015 г . По нашему мнению , продолжающееся ухудшение характеристик собственной кредитоспособности компании может свидетельствовать об ослаблении готовности правительства оказывать ей поддержку . — Кроме того , мы полагаем , что правительство может недостаточно пристально отслеживать график погашения долговых обязательств на всех уровнях группы , в частности на уровне небольших дочерних компаний , расходы которых на обслуживание и погашение долга могут быть весьма значительными . Мы отмечаем , что правительство своевременно не вмешалось в ситуацию с целью предотвратить задержку платежа по долговым обязательствам АО ' Востокмашзавод ' , относительно небольшой дочерней компании КТЖ , которая более чем на 5 рабочих дней просрочила платежи АО ' Халык Банк ' ( Халык Банку ) по кредиту в размере 31,9 млн долл . , часть которого осуществлена под гарантии материнской компании . Мы не рассматриваем данную ситуацию как выборочный дефолт , однако полагаем , что повторение подобных случаев , а также задержки более крупных долговых выплат могут негативно повлиять на уровень рейтингов компании . Это может произойти , например , в том случае , когда просрочка платежа одной из дочерних структур обусловит применение положений о перекрестном дефолте по облигациям , выпущенным материнской компанией КТЖ . — По нашим наблюдениям , в случае КТЖ административные процедуры получения экстраординарной поддержки были сложными и длительными . В настоящее время процесс предоставления поддержки со стороны государства представляется нам менее понятным , а риск того , что предоставление поддержки может быть задержано ( если она снова потребуется в стрессовой финансовой ситуации ) , возрос . Вместе с тем мы по - прежнему оцениваем вероятность получения экстраординарной государственной поддержки как ' высокую ' , что обусловлено следующими факторами : — ' очень важная ' роль КТЖ в экономике Казахстана как национальной железнодорожной компании , на которую приходится около половины всех грузоперевозок в стране ; КТЖ играет ключевую роль в транспортном секторе сухопутной страны , не имеющей выхода к морю или судоходным рекам ; — ' прочные ' связи с правительством Казахстана , которое владеет 100 % акций КТЖ через АО ' Фонд национального благосостояния ' Самрук - Казына ' ' и стабильно предоставляет компании текущую поддержку . Мы отмечаем , что в мае 2016 г . правительство в итоге предоставило КТЖ экстраординарную поддержку в объеме 150 млн долл . с целью рефинансирования еврооблигаций на сумму 350 млн долл . В рамках нашего анализа мы понизили оценку SACP КТЖ с ' b ' до ' b - ' в связи с тем , что была допущена ситуация с просрочкой платежа компанией АО ' Востокмашзавод ' . Эта компания задержала долговые выплаты Халык Банку значительно дольше , чем на 5 рабочих дней , что в техническом отношении могло привести к наступлению срока погашения долговых обязательств объемом 10,6 млрд тенге ( 31,9 млн долл . ) . Мы не считаем эту ситуацию выборочным дефолтом группы , поскольку гарантия , выданная КТЖ по части этого долга ( около 5,9 млрд тенге , или 17,2 млн долл . ) , не соответствует критериям S & P Global Ratings в отношении гарантий . Кроме того , положение о перекрестном дефолте по облигациям КТЖ также не действует , поскольку сумма долга ниже порогового значения 35 млн долл . , установленного в документации выпуска облигаций . Ситуация была урегулирована к 31 июля 2016 г . : в новых графиках амортизации долга для АО ' Востокмашзавод ' предусмотрен льготный период до января 2018 г . По нашему мнению , данная ситуация свидетельствует о том , что некоторые механизмы внутреннего контроля в компании являются недостаточно эффективными , поэтому мы понизили оценку менеджмента и корпоративного управления КТЖ с ' приемлемой ' до ' слабой ' . Наша оценка SACP КТЖ ( ' b - ' ) отражает также ее прочные позиции на рынке Казахстана и подверженность рискам , связанным с волатильностью объемов перевозок сырья , а также высокий уровень долговой нагрузки , обусловленный инфляцией долговых обязательств в иностранной валюте и снижением генерируемого показателя EBITDA ввиду сокращения объема грузоперевозок . Отношение ' скорректированный долг / EBITDA ' группы повысилось примерно с 3,4х в конце 2014 г . приблизительно до 8,6х в конце 2015 г . , отношение ' FFO / долг ' группы снизилось с 24,7 % в 2014 г . примерно до 7,5 % в 2015 г . Показатели операционной деятельности КТЖ умеренно улучшались в 2016 г . в связи с увеличением объема грузоперевозок и выручки от транзитных перевозок . В настоящее время мы ожидаем , что в текущем году отношение ' скорректированный долг / EBITDA ' компании улучшится до 6,5 - 8,0х , а отношение ' FFO / долг ' — до 7,5 - 9,0 % . Прогноз ' Негативный ' по рейтингам КТЖ и КТТ отражает прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан . Мы можем понизить рейтинги КТЖ в случае понижения суверенных рейтингов Республики Казахстан . Кроме того , рейтинги КТЖ могут быть понижены в случае ухудшения нашей оценки вероятности предоставления компании экстраординарной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан ( в связи с нежеланием или неспособностью правительства предоставлять значительную помощь , субсидии и вливания в капитал ) . Сокращение государственной поддержки может быть также обусловлено частичной приватизацией КТЖ . Пересмотр прогноза по рейтингам КТЖ на ' Стабильный ' возможен в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным рейтингам Республики Казахстан . По сообщению сайта Nomad.su